濱江抖音賬號(hào)代運(yùn)營(yíng)靠譜嗎(象嶼集團(tuán)整體債務(wù)負(fù)擔(dān)重短期償債壓力大)

本報(bào)記者 劉頌輝 重慶報(bào)道

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盛世之下，難藏隱憂。

近日，廈門(mén)象嶼集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“象嶼集團(tuán)”）發(fā)布2021年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入3570.1億元，同比增長(zhǎng)30.38%，歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)約22.27億元，同比增長(zhǎng)190.51%。

在業(yè)績(jī)錄得快速增長(zhǎng)的同時(shí)，“世界500強(qiáng)”象嶼集團(tuán)還面臨著流動(dòng)性較緊張、存續(xù)美元債遭惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)和類金融業(yè)務(wù)已出現(xiàn)逾期等一系列隱憂。聯(lián)合資信發(fā)布的多份信用評(píng)級(jí)報(bào)告顯示：“公司債務(wù)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，構(gòu)成以短期債務(wù)為主。整體看，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)重，短期償債壓力大。”

公司財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，截至2021年三季度末，象嶼集團(tuán)負(fù)債總額為1520.67億元，較去年同期增長(zhǎng)303.12億元。此外，公司類金融業(yè)務(wù)中部分委托貸款及小貸業(yè)務(wù)已出現(xiàn)逾期，截至2021年3月底，類金融業(yè)務(wù)逾期合計(jì)11.04億元，累計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備1.91億元。

流動(dòng)性壓力之下，發(fā)行中期票據(jù)和超短期融資債券等成為“回血”的重要方式。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，象嶼集團(tuán)近十年發(fā)行有107只債券，包括中長(zhǎng)期公司債、中期票據(jù)以及超短期融資券等。截至目前，債券存量共19只，規(guī)模為169億元，11只債券共113.4億元為一年以內(nèi)到期。

對(duì)此，象嶼集團(tuán)品牌管理部負(fù)責(zé)人在回復(fù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，公司半年度負(fù)債率總體上處于行業(yè)的波動(dòng)區(qū)間范圍內(nèi)，流動(dòng)資產(chǎn)占比和速動(dòng)比率不斷優(yōu)化，公司正持續(xù)抓好資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)管理，杜絕短債長(zhǎng)投問(wèn)題，相對(duì)而言財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)健優(yōu)化。

短期債務(wù)承壓

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，象嶼集團(tuán)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)28.54億元，同比增長(zhǎng)約174%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流優(yōu)于去年同期水平。

象嶼集團(tuán)方面介紹稱，一方面由于集團(tuán)近年來(lái)推動(dòng)物流供應(yīng)鏈板塊模式轉(zhuǎn)型，從傳統(tǒng)的貿(mào)易業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈綜合服務(wù)，服務(wù)貿(mào)易商轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)制造業(yè)企業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、話語(yǔ)權(quán)和盈利能力持續(xù)提升；另外，因?yàn)閷?shí)體產(chǎn)業(yè)板塊在今年1~9月取得較好的收益，成為集團(tuán)利潤(rùn)增量的重要來(lái)源之一。

值得注意的是，象嶼集團(tuán)產(chǎn)業(yè)收入規(guī)模擴(kuò)大，但盈利水平并不高。數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末，公司凈利率1.2%，低于同行業(yè)平均數(shù)2.45%。2020年，公司毛利率為2.3%，同比下降1.57個(gè)百分點(diǎn)。其中，物流供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)毛利率1.95%，同比下降1.15%，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率13.54%，同比下降28.2個(gè)百分點(diǎn)。

在負(fù)債率方面，象嶼集團(tuán)面臨的局面也不容樂(lè)觀。

據(jù)財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)，截至今年三季度末，象嶼集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率上升至73.59%，負(fù)債總額1520.67億元中，流動(dòng)負(fù)債占比74%至1131.84億元。公司的貨幣資金為258.06億元，而短期借款達(dá)到378.61億元，貨幣資金不足以覆蓋短期債務(wù)。同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流和投資活動(dòng)現(xiàn)金流為負(fù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為159.59億元。

聯(lián)合資信跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告認(rèn)為，公司全年目標(biāo)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)收入較預(yù)測(cè)值不及預(yù)期，在運(yùn)營(yíng)收入凈現(xiàn)金流下降20%的情境下，運(yùn)營(yíng)收入凈現(xiàn)金流無(wú)法覆蓋投資性現(xiàn)金流凈流出，對(duì)融資活動(dòng)現(xiàn)金流入依賴大。

“由于營(yíng)運(yùn)資金占用明顯，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流波動(dòng)大，象嶼集團(tuán)債務(wù)負(fù)擔(dān)重，類金融業(yè)務(wù)中部分委托貸款及小貸業(yè)務(wù)已出現(xiàn)逾期，存在資金回收風(fēng)險(xiǎn)。”根據(jù)聯(lián)合資信評(píng)級(jí)報(bào)告，公司類金融業(yè)務(wù)中部分委托貸款及小貸業(yè)務(wù)已出現(xiàn)逾期，截至2021年3月底，類金融業(yè)務(wù)逾期合計(jì)11.04億元，累計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備1.91億元。

重慶一家建設(shè)工程咨詢公司的高級(jí)會(huì)計(jì)師認(rèn)為，擁有國(guó)企背景的象嶼集團(tuán)暫不用擔(dān)心發(fā)生資金鏈斷裂或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但的確存在短期償債壓力，考驗(yàn)公司資金管理水平。

“在公司盈利狀況好的時(shí)候，不斷采用借新還舊模式能夠?qū)崿F(xiàn)滾動(dòng)運(yùn)營(yíng)，但一旦出現(xiàn)虧損或債券融資渠道不暢等情況，則有可能出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。”第三方機(jī)構(gòu)透鏡公司研究創(chuàng)始人況玉清也提醒道。

“公司近三年的年度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量均為正數(shù)，季節(jié)性存在現(xiàn)金流為負(fù)的情況，與供應(yīng)鏈行業(yè)的特點(diǎn)相關(guān)。業(yè)務(wù)延伸至制造業(yè)，工廠的原料備貨等也會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流出現(xiàn)階段性壓力?！毕髱Z集團(tuán)方面在接受記者采訪時(shí)表示。

被疑美化業(yè)績(jī)

數(shù)據(jù)顯示，2018年~2020年及2021年前六個(gè)月，象嶼集團(tuán)的應(yīng)收賬款逐年增加，分別為48.11億元、56.41億元、93.79億元、133.46億元。

記者梳理象嶼集團(tuán)近年來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)，公司主要依賴于外部融資，除了發(fā)債和銀行借款等渠道外，還通過(guò)租賃、應(yīng)收賬款、股權(quán)融資和股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

況玉清分析認(rèn)為，從近三年各個(gè)季度應(yīng)收賬款的數(shù)值來(lái)看，象嶼集團(tuán)在二、三季度通常出現(xiàn)應(yīng)收賬款持續(xù)走高的情況，到了年底的第四季度集中回籠資金，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流回正，業(yè)績(jī)波動(dòng)主要是受供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)季節(jié)性周期的影響。

況玉清同時(shí)指出，行業(yè)內(nèi)通過(guò)應(yīng)收賬款融資是普遍現(xiàn)象，原因在于公司融資壓力大，資金需求高。但即便將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)嫁出去，其中的壞賬風(fēng)險(xiǎn)依然是存在的。

“將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司是一種商業(yè)運(yùn)作方式，讓公司可以提前變現(xiàn)，以此來(lái)美化業(yè)績(jī)報(bào)表?！鄙鲜龉镜母呒?jí)會(huì)計(jì)師指出，如果保理公司爆雷，投資者將受到不利影響，“需要關(guān)注應(yīng)收賬款的客戶構(gòu)成結(jié)構(gòu)”。

對(duì)此，象嶼集團(tuán)方面回應(yīng)表示，該業(yè)務(wù)底層資產(chǎn)為公司對(duì)上游的應(yīng)付賬款，不是公司對(duì)下游的應(yīng)收賬款，實(shí)質(zhì)為公司占用上游資金，不存在被下游拖欠、產(chǎn)生壞賬的問(wèn)題。公司操作該業(yè)務(wù)的目的，一方面是為了上游客商盡快回籠資金，另一方面優(yōu)化公司賬款結(jié)構(gòu)。

10月8日，象嶼集團(tuán)發(fā)布了2021年度第九期超短期融資券發(fā)行文件。該期融資券發(fā)行金額為10億元，發(fā)行期限 150 天，募集資金4億元用于補(bǔ)充子公司廈門(mén)象嶼（600057.SH）營(yíng)運(yùn)資金，6億元用于歸還即將到期的廈門(mén)象嶼集團(tuán)有限公司 2021 年度第四期超短期融資券。

此外，10月15日，據(jù)重慶清算所披露，象嶼集團(tuán)擬發(fā)行不超過(guò)20億元超短期融資券（鄉(xiāng)村振興），發(fā)行金額上限為20億元，其中募集資金14億元擬用于償還即將到期的債務(wù)融資工具，另外6億元擬用于子公司黑龍江金象生化有限責(zé)任公司補(bǔ)充鄉(xiāng)村振興有關(guān)的國(guó)內(nèi)玉米采購(gòu)流動(dòng)資金需求。

象嶼集團(tuán)方面表示，將募集資金用于償還債務(wù)，符合超短融相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，是市場(chǎng)的通行做法。象嶼集團(tuán)相比旗下上市公司象嶼股份，發(fā)行成本更具優(yōu)勢(shì)。因此，上市公司所需的部分營(yíng)運(yùn)資金由集團(tuán)融資后再統(tǒng)借統(tǒng)貸給上市公司使用。而根據(jù)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)對(duì)于鄉(xiāng)村振興債發(fā)行的相關(guān)規(guī)定，鄉(xiāng)村振興債的募集資金中不低于30%比例用于鄉(xiāng)村振興相關(guān)用途。

否認(rèn)引入戰(zhàn)投

作為福建省廈門(mén)市供應(yīng)鏈物流產(chǎn)業(yè)的知名國(guó)企，象嶼集團(tuán)業(yè)務(wù)涵蓋大宗商品供應(yīng)鏈、城市開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)、金融和創(chuàng)新孵化等，并在福建、重慶、江蘇、重慶和天津等地以象嶼地產(chǎn)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“象嶼地產(chǎn)”）為主體開(kāi)發(fā)住宅樓盤(pán)。

而事實(shí)上，象嶼地產(chǎn)比母公司象嶼集團(tuán)還早成立兩年，公司主要從事地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、商業(yè)運(yùn)營(yíng)、物業(yè)服務(wù)和工程代建四項(xiàng)業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)版圖覆蓋長(zhǎng)三角、海西和成渝核心都市圈。

據(jù)了解，象嶼地產(chǎn)在重慶就持續(xù)布局近20年，打造有象嶼鼎城、象嶼名城、象嶼重慶年華、和象嶼濱江悅府等代表作品。不過(guò)，公司在重慶和江蘇等地布局的項(xiàng)目屢次觸碰監(jiān)管紅線。

本報(bào)曾報(bào)道，位于昆山市花橋鎮(zhèn)的象嶼都城“一房多賣”，購(gòu)房款進(jìn)入了銷售人員的私賬涉嫌合同詐騙，被公安部門(mén)定性為刑事案件予以立案?jìng)刹?，涉及金額近2500萬(wàn)元。

另?yè)?jù)相關(guān)報(bào)道，8月6日，象嶼集團(tuán)管理層召開(kāi)了線上投資者調(diào)研會(huì)，探討引入一些外部戰(zhàn)略投資者，主要是將地產(chǎn)項(xiàng)目和其他股東合作引入戰(zhàn)投。上半年，象嶼地產(chǎn)在8個(gè)城市拿地，權(quán)益資金約30億元。

不過(guò)，對(duì)于上述說(shuō)法，象嶼集團(tuán)在接受記者采訪時(shí)進(jìn)行了否認(rèn)，并表示“近年來(lái)集團(tuán)的地產(chǎn)項(xiàng)目以合作開(kāi)發(fā)為主，地產(chǎn)板塊暫未考慮引入戰(zhàn)投”。

聯(lián)合資信上述跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，2020年，象嶼集團(tuán)結(jié)轉(zhuǎn)房地產(chǎn)收入 71.33 億元，實(shí)現(xiàn)簽約銷售額96.50 億元。截至今年一季度末，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)土地儲(chǔ)備面積 284 萬(wàn)平方米，主要分布于天津、蘇州、福州、南平、唐山等地。

評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，截至今年一季度，象嶼集團(tuán)房地產(chǎn)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.38億元，占集團(tuán)總收入的1.21%。雖然房地產(chǎn)業(yè)務(wù)在總收入占比中表現(xiàn)式微，卻為象嶼集團(tuán)創(chuàng)造了最高的毛利率，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)物流供應(yīng)鏈板塊的凈利率和毛利率則逐漸走低。

據(jù)該報(bào)告指出，象嶼地產(chǎn)營(yíng)業(yè)收入同比提升但利潤(rùn)下降明顯，主要系房地產(chǎn)業(yè)務(wù)未形成規(guī)?；杖虢Y(jié)轉(zhuǎn)及合作開(kāi)發(fā)項(xiàng)目出讓進(jìn)度有一定波動(dòng)所致。毛利率同比下降28.20 個(gè)百分點(diǎn)至 13.54%，主要是由于當(dāng)期結(jié)算江蘇、重慶項(xiàng)目土地成本較高，毛利率較低所致。

“跟蹤期內(nèi)，象嶼集團(tuán)房地產(chǎn)拿地開(kāi)發(fā)節(jié)奏有一定放緩，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額同比收縮，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入結(jié)轉(zhuǎn)情況良好，利潤(rùn)同比有所下滑，存在一定資金壓力?！甭?lián)合資信在跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中指出。

文章名稱：濱江抖音賬號(hào)代運(yùn)營(yíng)靠譜嗎(象嶼集團(tuán)整體債務(wù)負(fù)擔(dān)重短期償債壓力大)
文章來(lái)源：http://muchs.cn/article28/esipcp.html

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