區(qū)塊鏈下一個(gè)引爆點(diǎn)“DEFI”

我們還是要回到中本聰?shù)睦下飞希?DeFi是加密資產(chǎn)的落地方向?！奔幽么蟛涣蓄嵏鐐惐葋喆髮W(xué)金融學(xué)博士李普斯認(rèn)為，如果前路遇到了大霧，我們應(yīng)該回到上一個(gè)十字路口。 

6月17日，DAppTotal.com的DeFi專題頁(yè)面數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已統(tǒng)計(jì)的23個(gè)DeFi項(xiàng)目共計(jì)鎖倉(cāng)資金達(dá)15億美元?？傮w而言，DeFi增速較快，但仍處于初期階段。

近日，核財(cái)經(jīng)APP向李普斯約稿，以DeFi的視角，寰宇區(qū)塊鏈應(yīng)用“視”界，解釋什么是去中心化金融，以及去中心化金融的運(yùn)行原理，以饗讀者。

比特幣是去中心化的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)、價(jià)值系統(tǒng)，但在金融領(lǐng)域并不能落地應(yīng)用。而去中心化的金融，才能夠貼近人們的生活，區(qū)塊鏈才能夠落地，人類才可以真正開(kāi)始“使用加密資產(chǎn)做出金融活動(dòng)”。

加密貨幣的十字路口   “如果前路遇到了大霧，我們應(yīng)該回到上一個(gè)十字路口”?；赝用茇泿胚@十年，人們見(jiàn)證了比特幣作為價(jià)值存儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值，也看到了以太坊ICO合約的巨大能量，除此之外，還未有特別成功的加密資產(chǎn)項(xiàng)目。

如果仔細(xì)分析，我們將會(huì)發(fā)現(xiàn)，無(wú)論是比特幣還是以太坊，他們都在圍繞著經(jīng)濟(jì)和金融這兩個(gè)方向探索。而探索DApp的EOS和TRON并未改變世界?；氐街斜韭?shù)氖致房?，我們認(rèn)為，區(qū)塊鏈天生就是為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)和金融系統(tǒng)服務(wù)的，除此之外，鮮有成功。

因?yàn)?，我們要明白一個(gè)事實(shí)，一家餐館可以引入手機(jī)點(diǎn)餐，也可以引入互聯(lián)網(wǎng)送餐，但互聯(lián)網(wǎng)無(wú)法誕生餐館，更無(wú)法誕生銀行。區(qū)塊鏈作為技術(shù)，可以被許多行業(yè)使用，但區(qū)塊鏈本身無(wú)法誕生其他行業(yè)。

我們可以看到打車軟件引入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)，但無(wú)法看到區(qū)塊鏈上誕生打車軟件這種“新業(yè)態(tài)”，加密資產(chǎn)領(lǐng)域，最終依然要回到中本聰?shù)睦下飞希鼞?yīng)該專注于價(jià)值領(lǐng)域和金融領(lǐng)域，而不是其它。

所以，從中本聰?shù)氖致房诔霭l(fā)，秉承去中心化的方向，將加密資產(chǎn)金融化，這是加密資產(chǎn)的演進(jìn)方向。

什么是加密資產(chǎn)DeFi 我們知道，F(xiàn)i的意思是Finance的縮寫。一談到去中心化金融，很多人自然而然的認(rèn)為，去中心化金融是購(gòu)買和持有比特幣等加密資產(chǎn)，這是很常見(jiàn)的曲解。

貨幣是經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究對(duì)象，以比特幣為代表的加密貨幣試圖取代法幣，儲(chǔ)藏價(jià)值，這些是經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究范圍。而金融學(xué)是解決人們跨期配置稀缺資源的領(lǐng)域，它是加了時(shí)間參數(shù)的經(jīng)濟(jì)學(xué)。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，購(gòu)買并持有房產(chǎn)是經(jīng)濟(jì)行為，而租賃房產(chǎn)才是金融行為。

經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)的關(guān)系，就像概率論和保險(xiǎn)的關(guān)系、空氣動(dòng)力學(xué)和民航的關(guān)系。你從洛杉磯飛到北京需要坐的是民航飛機(jī)，而不是空氣動(dòng)力學(xué)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)作為基礎(chǔ)，金融學(xué)開(kāi)啟應(yīng)用。比特幣是去中心化的經(jīng)濟(jì)價(jià)值網(wǎng)絡(luò)，以公鏈為代表的區(qū)塊鏈技術(shù)，落地依靠的是去中心化應(yīng)用“DApp”，以比特幣為代表的去中心化“幣”，落地需要去中心化的金融市場(chǎng)。

為什么需要DEFI?  

眾所周知，全球金融體系創(chuàng)造了巨大的財(cái)富，但傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的中心化管理常常導(dǎo)致資源的不公平分配，有資源優(yōu)勢(shì)的人更容易獲得資金。所以，去中心化金融服務(wù)，正是為了解決傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的缺陷而來(lái)。

今年以來(lái)，“加密貨幣”市場(chǎng)揚(yáng)帆起航，JP Morgan、Facebook等巨頭接連入局，使業(yè)內(nèi)人士意識(shí)到，繞了這么久，金融才是區(qū)塊鏈的發(fā)展方向。

據(jù)Consensys報(bào)告，有100多個(gè)前沿的區(qū)塊鏈項(xiàng)目在去中心化金融領(lǐng)域進(jìn)行著開(kāi)創(chuàng)性的工作，例如基于以太坊的穩(wěn)定幣、DEX、投資、衍生品、支付、貸款和保險(xiǎn)平臺(tái)等。

我們看到，黃金退出了實(shí)物交易市場(chǎng)，退出了貨幣職能，但是，并沒(méi)有失去金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的功能，并沒(méi)有失去價(jià)值儲(chǔ)蓄的功能。加密資產(chǎn)的金融化也將會(huì)再現(xiàn)這一過(guò)程。但又有一些差異，大的差異就是“去中心化”，加密資產(chǎn)自帶的去中心化能力使得加密資產(chǎn)的金融也具有了去中心化特征。

為此，將經(jīng)濟(jì)和金融區(qū)分開(kāi)來(lái)，把幣的持有和交易作為標(biāo)的物，就成了加密資產(chǎn)去中心化金融的落地方案，從而在標(biāo)的物之上開(kāi)展更加復(fù)雜的金融市場(chǎng)交易。

需要指出的是，去中心化金融主要面臨的不是加密貨幣發(fā)行、購(gòu)買、持有問(wèn)題，而解決的是“時(shí)間尺度下的資源配置”，典型的就是EOS區(qū)塊鏈上的REX。

據(jù)我判斷，將所有權(quán)和使用權(quán)分離，資源的錯(cuò)期配置，資源更快速流動(dòng)起來(lái)，流到更需要的地方，促進(jìn)生產(chǎn)力的提高，促進(jìn)資金的使用效率，降低金融成本，這是去中心化金融的使命。   DeFi包含哪些要素   去中心化金融包含去中心化金融市場(chǎng)、去中心化金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)持有者和使用者。它們的關(guān)系見(jiàn)下圖：

加密資產(chǎn)在持有人和使用人之間，通過(guò)去中心化金融市場(chǎng)進(jìn)行流動(dòng)。一個(gè)最典型的例子就是EOS網(wǎng)絡(luò)上的REX，盈余持有EOS的人并沒(méi)有完全使用EOS，它可以租賃給那些需要使用的“資源貧乏的組織和個(gè)人”。

從而達(dá)到充分釋放市場(chǎng)活力，連接加密資產(chǎn)持有者和加密資產(chǎn)使用者，雙方圍繞著“利息”這個(gè)時(shí)間的價(jià)格來(lái)完成資源的錯(cuò)期配置，這是金融市場(chǎng)要解決的問(wèn)題。

DeFi的產(chǎn)品類型   在傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品上加入去中心化屬性，會(huì)帶來(lái)的是去中心化金融，在傳統(tǒng)市場(chǎng)上運(yùn)行良好的金融產(chǎn)品，都可以將其去中心化移植到去中心化金融市場(chǎng)里，主要包含保險(xiǎn)與對(duì)沖業(yè)務(wù)、抵押融資業(yè)務(wù)、租賃業(yè)務(wù)。

1、保險(xiǎn)與對(duì)沖業(yè)務(wù)。成熟的去中心化金融市場(chǎng)，將會(huì)解決比特幣價(jià)格波動(dòng)，通過(guò)發(fā)行比特幣權(quán)證，多空雙方在權(quán)證領(lǐng)域展開(kāi)交易。一旦出現(xiàn)超級(jí)波動(dòng)，只有權(quán)證損失而不會(huì)威脅到比特幣的價(jià)格。

同時(shí)，權(quán)證是典型的金融市場(chǎng)產(chǎn)品，離開(kāi)了“實(shí)體”的比特幣，進(jìn)入純粹權(quán)證交易模式。一個(gè)人如果預(yù)計(jì)到加密資產(chǎn)價(jià)格上漲，他應(yīng)該買入權(quán)證，既能享受到價(jià)格上漲帶來(lái)的利潤(rùn)，也能夠避免幣價(jià)腰斬帶來(lái)的損失，即通過(guò)權(quán)證的價(jià)格和收益反映加密貨幣市場(chǎng)的增值，而不是幣價(jià)本身的劇烈翻倍。

對(duì)沖的本質(zhì)是價(jià)格保險(xiǎn)。去中心化金融將會(huì)提供完善的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖市場(chǎng)。通過(guò)交易成本的競(jìng)爭(zhēng)，最終取代黃金在金融對(duì)沖市場(chǎng)的位置。

2、抵押融資與貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。如果一個(gè)人持有10個(gè)比特幣，但他現(xiàn)在需要資金，他并不愿意將比特幣出售，那么金融市場(chǎng)需要提供貼現(xiàn)能力，如果他認(rèn)為比特幣的上漲可以覆蓋貼現(xiàn)損失，他可以選擇貼現(xiàn)來(lái)解決當(dāng)下的資金需求。如果它認(rèn)為貼現(xiàn)依然不夠劃算，那么去中心化金融市場(chǎng)可以提供抵押融資服務(wù)。

完善的去中心化金融市場(chǎng)里，任何人都可以推出投資產(chǎn)品和期貨產(chǎn)品。例如，項(xiàng)目方抵押了100個(gè)比特幣發(fā)行FIT，開(kāi)盤價(jià)格為1USDT，承諾3個(gè)月后，以1.1USDT的價(jià)格自動(dòng)回收，或者由其它組織幫助他完成抵押。這是一種完善的借貸市場(chǎng)，持有USDT的資產(chǎn)者并不使用的它的USDT，他可以借給那些需要融資的項(xiàng)目方。而持有抵押物資的項(xiàng)目方并不想出售抵押物資，雙方可以基于去中心化信任機(jī)制，通過(guò)市場(chǎng)的方式完成資金配置。

3、租賃業(yè)務(wù)。去中心化金融提供了一個(gè)去中心化的“金融市場(chǎng)”，在市場(chǎng)里，資金持有方出租自己的資金給資金借貸方，雙方達(dá)成時(shí)間的價(jià)格。先付出全部的利息，然后使用資源，資源的所有權(quán)和使用權(quán)分離，借貸方獲得使用權(quán)，就像租賃房產(chǎn)一樣。

DeFi的參與者與業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)   市場(chǎng)參與者包含金融市場(chǎng)技術(shù)開(kāi)發(fā)者(他們提供了金融市場(chǎng)工具給所有人)、金融市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)參與者(典型的例如Facebook提供穩(wěn)定幣)、金融市場(chǎng)交易雙方。

1、金融市場(chǎng)技術(shù)開(kāi)發(fā)者。去中心化金融系統(tǒng)是運(yùn)行在高性能公鏈上的一系列智能合約，這些智能合約是開(kāi)放性的，合約運(yùn)行的參數(shù)由交易雙方來(lái)決定。跟公信寶有些相似，但場(chǎng)景業(yè)務(wù)更加開(kāi)放。這樣的一個(gè)金融市場(chǎng)由技術(shù)開(kāi)發(fā)者指定寬松的標(biāo)準(zhǔn)，可以是公司實(shí)體，也可以是DAC組織，他們僅僅做出技術(shù)實(shí)現(xiàn)，并不能約定市場(chǎng)如何交易。

2、機(jī)構(gòu)參與者。金融機(jī)構(gòu)提供實(shí)物抵押/備付金等資產(chǎn)的鏈下映射，就像Facebook的穩(wěn)定幣一樣，這一部分是強(qiáng)監(jiān)管的，在去中心化合約中引入，作為價(jià)值錨定和貨幣中介。

3、交易雙方。交易的雙方需要對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行描述，達(dá)成協(xié)議后，通過(guò)去中心化的智能合約來(lái)實(shí)現(xiàn)。   某些場(chǎng)景下，并沒(méi)有預(yù)先可見(jiàn)的交易參與者，這需要金融市場(chǎng)預(yù)設(shè)通用合約，之后采取競(jìng)價(jià)的模式在市場(chǎng)出售，就像IPO一樣運(yùn)行。

事實(shí)上，在傳統(tǒng)的VC領(lǐng)域，創(chuàng)業(yè)者也已經(jīng)習(xí)慣于讓資方來(lái)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和收益。一個(gè)團(tuán)隊(duì)設(shè)計(jì)了一個(gè)項(xiàng)目，項(xiàng)目可能成功也可能失敗，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)分配50%的風(fēng)險(xiǎn)給資方，同時(shí)也出讓了50%收益給資方，這是典型的天使合約。

而在資金借貸市場(chǎng)，金融產(chǎn)品的設(shè)計(jì)將會(huì)更加靈活。由于幣價(jià)的不可預(yù)測(cè)，一個(gè)擁有100個(gè)比特幣的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)，在不愿意出售比特幣的同時(shí)，可以抵押一部分比特幣進(jìn)行融資，并將比特幣抵押進(jìn)合約內(nèi)，公開(kāi)售賣這些期限資產(chǎn)完成資金籌集。

總之，DeFi合約具有自動(dòng)交割、不可篡改、高吞吐量、公開(kāi)公平公正的運(yùn)行規(guī)則，這將會(huì)引領(lǐng)去中心化普惠金融的誕生，催生加密資產(chǎn)的應(yīng)用落地。

名稱欄目：區(qū)塊鏈下一個(gè)引爆點(diǎn)“DEFI”
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