物美再戰(zhàn)港股：張文中講了一個(gè)新故事

樂居財(cái)經(jīng) 林振興 發(fā)自北京

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物美商業(yè)在香港聯(lián)交所退市逾 4 年后，58 歲的張文中攜物美集團(tuán)卷土重來。

6 月 15 日，據(jù)外媒報(bào)道，中國零售集團(tuán)物美科技（簡稱 物美 ）計(jì)劃明年在香港 IPO，擬集資 10 億至 20 億美元（約 78 億至 156 億港元）。據(jù)知情人士透露，該公司上周邀請潛在顧問就上市安排提交方案。

早在 21 天前，這家北京零售巨頭就曝出擬赴港 IPO 的消息。彼時(shí)，物美相關(guān)負(fù)責(zé)人回復(fù)稱，（物美）不排除任何有利于公司更快擴(kuò)張、快速推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型及線上線下一體化目標(biāo)、不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)。

實(shí)控人張文中

樂居財(cái)經(jīng)獲悉，商業(yè)零售巨頭 物美科技集團(tuán)有限公司 曾用名 物美控股集團(tuán)有限公司 ，由北京卡斯特科技投資有限公司（簡稱 卡斯特 ）和西藏愛奇弘盛投資管理有限公司（簡稱 愛奇弘盛 ）分別持股 97.02% 和 2.98%，注冊資本 8 億元，法人代表為張令。

其中，控股股東卡斯特由北京京西硅谷科技有限公司和北京中勝華特科技有限公司分別持股 80% 和 20%。物美集團(tuán)創(chuàng)始人張文中為上述兩家公司的第一大股東，在京西硅谷和中勝華特的持股比例分別為 100% 和 99%。

張文中正是物美科技的實(shí)際控制人。2019 年，張文中在福布斯全球富豪榜中的身家達(dá) 27 億美元。如果此次物美成功上市，張文中的身家有望進(jìn)一步抬高。

物美科技的二股東——愛奇弘盛則是一家成立于 2013 年的投資管理與咨詢公司，由林棟梁和吳廣澤分別持股 66.66% 和 33.34%，注冊資本 100 萬元。

林棟梁和張文中是 患難之交 的好友。在張文中入獄期間，林棟梁曾親自到監(jiān)獄探望他。

林棟梁的另一個(gè)身份，是 IDG 資本七位合伙人之一，畢業(yè)于清華大學(xué)計(jì)算機(jī)系，負(fù)責(zé)過 IT 領(lǐng)域內(nèi)的多種投資項(xiàng)目，并于 2013 年底主導(dǎo)愛奇弘盛入股物美。

在資本市場上，張文中也并非 新手 。在此次被傳上市前，他已經(jīng)帶領(lǐng)物美商業(yè)有過一次上市經(jīng)歷。

物美于 1994 年由張文中創(chuàng)立，早期發(fā)展過程帶有激進(jìn)且靈活的張氏風(fēng)格。如創(chuàng)立初期，通過與國有商業(yè)企業(yè)簽訂租賃、合作、托管和合資等協(xié)議的方式進(jìn)行擴(kuò)張，讓物美在短時(shí)間內(nèi)規(guī)模迅速擴(kuò)大。也因此，張文中被外界稱為 并購狂人 。

物美商業(yè)的上市與退市

2003 年，物美子公司北京物美商業(yè)集團(tuán)股份有限公司（簡稱 物美商業(yè) ）在香港創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，成為在港上市的大陸民營零售企業(yè)。此次上市是物美集團(tuán)在北京地區(qū)以綜超、便超的店鋪為主的部分資產(chǎn)。

據(jù)當(dāng)年物美披露的招股書顯示， 2001-2002 年，其營業(yè)收入分別為 6.9 億元、10.9 億元，增長 59.1%；凈利潤則由 1560 萬元增至 2740 萬元，增長 75.6%。

上市之后，物美的并購速度比之前更加 瘋狂 ，它收購北京第五大超市北京超市發(fā)連鎖股份有限公司 25.03% 的股權(quán)，并托管其 34.77% 的股權(quán)，還將北京懷柔的京北大世界、日本大榮集團(tuán)旗下的天津大榮收入囊中。2006 年，物美通過托管、收購、重組等方式控制或擁有了北京第四大零售商美廉美超市和上市公司銀川新華百貨（600785.SH）。

然而，張文中的突然入獄，使得物美擴(kuò)張按下了暫緩鍵。2006 年底，張文中因涉嫌行賄、挪用公款被河北省衡水市人民檢察院刑事拘留，并在 2009 年以詐騙罪等判處 12 年有期徒刑，減刑兩次后，2013 年刑滿釋放。

緊接著兩年后的 2015 年，物美科技用近 31 億元完成物美商業(yè)的要約收購，并于 2016 年 1 月 7 日完成香港聯(lián)交所退市，將其私有化退市。

關(guān)于退市原因，物美商業(yè)在退市公告中解釋稱，作為一家上市公司，投資者對投資回報(bào)有不同要求，促使公司更加慎重地對待擴(kuò)張機(jī)會(huì)。較大規(guī)模的收購兼并舉動(dòng)，雖然具有戰(zhàn)略意義，但在相對較長時(shí)期內(nèi)確實(shí)可能大幅削減每股盈利狀況。

業(yè)內(nèi)有分析稱，物美商業(yè)退市后，或?qū)⒄掀煜沦Y源，重新打包在 A 股上市，以謀取更高的估值。

回歸之后重啟擴(kuò)張

張文中回歸之后，物美重新啟動(dòng)了 買買買 的并購計(jì)劃。2014 年，物美集團(tuán)以 14 億元代價(jià)收購中國百安居 70% 股權(quán)。2018 年，物美以 15 億元的價(jià)格接手了樂天集團(tuán)位于華北的 21 家樂天瑪特門店，鄰家便利店 160 家門店。

2019 年，物美斥資 70.75 億元曲線入股重慶百貨、以 307.02 萬元增持新華百貨股份 21 萬股、以 180 億元收購麥德龍中國 80% 股權(quán)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，物美在收購方面就已花費(fèi)超 250 億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，一方面，頻繁的并購，給物美資金鏈帶來壓力；另一方面，它利用融資成本較低的戰(zhàn)略機(jī)遇期，快速擴(kuò)張資產(chǎn)基礎(chǔ)，也為之后登陸資本市場做大盤子。

然而，物美的業(yè)績卻遠(yuǎn)不及表面上兇猛擴(kuò)張般光鮮，其并購項(xiàng)目收入貢獻(xiàn)微乎其微。從招商證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)了解，物美 2019 年收入達(dá)到了 429.77 億元，但歸母凈利潤卻不升反降，從 2015 年近 50 億元跌落至 2019 年不到 24 億元。

值得一提的是，物美大肆擴(kuò)張的負(fù)債壓力也逐年加大。2016 年 -2019 年，其總負(fù)債分別為 303.58 億元、301.73 億元、332.16 億元和 407.1 億元。截至 2020 年 3 月 31 日，其負(fù)債合計(jì)達(dá)到 472.2 億元，同比增長 30.21%，其中，短期借款為 151.81 億元、長期借款為 1.79 億元、應(yīng)付債券為 63.74 億元。

據(jù)內(nèi)部人士透露，物美重啟 IPO 是遲早的事，物美去年曾在內(nèi)部提及 計(jì)劃 3 年之內(nèi)上市 的規(guī)劃。而今突然提速，一方面，由于上市可以實(shí)現(xiàn)外部資金補(bǔ)充、緩解流動(dòng)性緊張；另一方面，近期京東等多家企業(yè)回歸港股也觸發(fā)其上市加速。

資本新故事：多點(diǎn) DMALL

物美科技官網(wǎng)顯示，集團(tuán)在內(nèi)地?fù)碛懈黝惿虉鼋?1500 家，業(yè)務(wù)涉及零售、電子商務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)及物流運(yùn)輸?shù)?，年銷售額逾 1000 億元人民幣，資產(chǎn)逾 500 億元。

從目前看，物美旗下?lián)碛忻懒?、新華百貨、浙江供銷、百安居、崇菜物美、浙江供銷、英國百安居、韓國樂天、日本大榮、麥德龍等多個(gè)知名品牌。

如何盤活手頭上的資產(chǎn)，成了張文中的頭等大事。

自張文中重掌物美后，一直希望通過線上發(fā)展帶動(dòng)業(yè)績。去年 12 月底，他在公開演講中提及， 分布式電商是解決實(shí)體零售企業(yè)全面數(shù)字化最好的工具，商場、超市是線上線下流量的聚合點(diǎn)，也是商品供應(yīng)鏈的聚合點(diǎn) 。

在此理念下，張文中攜團(tuán)隊(duì)早在 2015 年創(chuàng)立多點(diǎn) DMALL。張文中將其稱為 二次創(chuàng)業(yè) ，其持有多點(diǎn) DMALL 5% 的股份，并擔(dān)任該公司董事長。

此次 IPO，哪部分業(yè)務(wù)會(huì)被納入上市資產(chǎn)范圍？行業(yè)專家分析，可能包括百安居和麥德龍的中國業(yè)務(wù)持股。當(dāng)然，多點(diǎn) DMALL 或?qū)⒊蔀槠?IPO 的重要故事，畢竟傳統(tǒng)零售企業(yè)上市已經(jīng)沒有太多故事可講。

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，多點(diǎn) DMALL 訂單數(shù)和 GMV（成交總額）在近幾年快速增長，訂單量從 2016 年的 2065 萬單增加至 2018 年的 2.2 億單，GMV 從 23.8 億增加至 2019 年的 260 億。

此次新冠疫情也為多點(diǎn) DMALL 帶來了大量客流。今年 5 月初，張文中對外公開表示，目前已經(jīng)有 100 多個(gè)零售企業(yè)、1 萬多家商店在用多點(diǎn)。多點(diǎn)的用戶達(dá)到 8000 多萬，月活達(dá)到 1600 多萬，在 2020 年 1 月成為全國排名第七的移動(dòng)電商平臺(tái)。

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