區(qū)塊鏈下一個引爆點“DEFI”

我們還是要回到中本聰?shù)睦下飞希?DeFi是加密資產(chǎn)的落地方向?！奔幽么蟛涣蓄嵏鐐惐葋喆髮W金融學博士李普斯認為，如果前路遇到了大霧，我們應該回到上一個十字路口。 

6月17日，DAppTotal.com的DeFi專題頁面數(shù)據(jù)顯示，截至目前，已統(tǒng)計的23個DeFi項目共計鎖倉資金達15億美元?？傮w而言，DeFi增速較快，但仍處于初期階段。

近日，核財經(jīng)APP向李普斯約稿，以DeFi的視角，寰宇區(qū)塊鏈應用“視”界，解釋什么是去中心化金融，以及去中心化金融的運行原理，以饗讀者。

比特幣是去中心化的經(jīng)濟系統(tǒng)、價值系統(tǒng)，但在金融領域并不能落地應用。而去中心化的金融，才能夠貼近人們的生活，區(qū)塊鏈才能夠落地，人類才可以真正開始“使用加密資產(chǎn)做出金融活動”。

加密貨幣的十字路口   “如果前路遇到了大霧，我們應該回到上一個十字路口”?；赝用茇泿胚@十年，人們見證了比特幣作為價值存儲網(wǎng)絡的價值，也看到了以太坊ICO合約的巨大能量，除此之外，還未有特別成功的加密資產(chǎn)項目。

如果仔細分析，我們將會發(fā)現(xiàn)，無論是比特幣還是以太坊，他們都在圍繞著經(jīng)濟和金融這兩個方向探索。而探索DApp的EOS和TRON并未改變世界?；氐街斜韭?shù)氖致房?，我們認為，區(qū)塊鏈天生就是為經(jīng)濟系統(tǒng)和金融系統(tǒng)服務的，除此之外，鮮有成功。

因為，我們要明白一個事實，一家餐館可以引入手機點餐，也可以引入互聯(lián)網(wǎng)送餐，但互聯(lián)網(wǎng)無法誕生餐館，更無法誕生銀行。區(qū)塊鏈作為技術，可以被許多行業(yè)使用，但區(qū)塊鏈本身無法誕生其他行業(yè)。

我們可以看到打車軟件引入?yún)^(qū)塊鏈技術，但無法看到區(qū)塊鏈上誕生打車軟件這種“新業(yè)態(tài)”，加密資產(chǎn)領域，最終依然要回到中本聰?shù)睦下飞?，它應該專注于價值領域和金融領域，而不是其它。

所以，從中本聰?shù)氖致房诔霭l(fā)，秉承去中心化的方向，將加密資產(chǎn)金融化，這是加密資產(chǎn)的演進方向。

什么是加密資產(chǎn)DeFi 我們知道，F(xiàn)i的意思是Finance的縮寫。一談到去中心化金融，很多人自然而然的認為，去中心化金融是購買和持有比特幣等加密資產(chǎn)，這是很常見的曲解。

貨幣是經(jīng)濟學的研究對象，以比特幣為代表的加密貨幣試圖取代法幣，儲藏價值，這些是經(jīng)濟學的研究范圍。而金融學是解決人們跨期配置稀缺資源的領域，它是加了時間參數(shù)的經(jīng)濟學。舉個簡單的例子，購買并持有房產(chǎn)是經(jīng)濟行為，而租賃房產(chǎn)才是金融行為。

經(jīng)濟學和金融學的關系，就像概率論和保險的關系、空氣動力學和民航的關系。你從洛杉磯飛到北京需要坐的是民航飛機，而不是空氣動力學。

經(jīng)濟學作為基礎，金融學開啟應用。比特幣是去中心化的經(jīng)濟價值網(wǎng)絡，以公鏈為代表的區(qū)塊鏈技術，落地依靠的是去中心化應用“DApp”，以比特幣為代表的去中心化“幣”，落地需要去中心化的金融市場。

為什么需要DEFI?  

眾所周知，全球金融體系創(chuàng)造了巨大的財富，但傳統(tǒng)金融機構的中心化管理常常導致資源的不公平分配，有資源優(yōu)勢的人更容易獲得資金。所以，去中心化金融服務，正是為了解決傳統(tǒng)金融市場的缺陷而來。

今年以來，“加密貨幣”市場揚帆起航，JP Morgan、Facebook等巨頭接連入局，使業(yè)內(nèi)人士意識到，繞了這么久，金融才是區(qū)塊鏈的發(fā)展方向。

據(jù)Consensys報告，有100多個前沿的區(qū)塊鏈項目在去中心化金融領域進行著開創(chuàng)性的工作，例如基于以太坊的穩(wěn)定幣、DEX、投資、衍生品、支付、貸款和保險平臺等。

我們看到，黃金退出了實物交易市場，退出了貨幣職能，但是，并沒有失去金融風險對沖的功能，并沒有失去價值儲蓄的功能。加密資產(chǎn)的金融化也將會再現(xiàn)這一過程。但又有一些差異，大的差異就是“去中心化”，加密資產(chǎn)自帶的去中心化能力使得加密資產(chǎn)的金融也具有了去中心化特征。

為此，將經(jīng)濟和金融區(qū)分開來，把幣的持有和交易作為標的物，就成了加密資產(chǎn)去中心化金融的落地方案，從而在標的物之上開展更加復雜的金融市場交易。

需要指出的是，去中心化金融主要面臨的不是加密貨幣發(fā)行、購買、持有問題，而解決的是“時間尺度下的資源配置”，典型的就是EOS區(qū)塊鏈上的REX。

據(jù)我判斷，將所有權和使用權分離，資源的錯期配置，資源更快速流動起來，流到更需要的地方，促進生產(chǎn)力的提高，促進資金的使用效率，降低金融成本，這是去中心化金融的使命。   DeFi包含哪些要素   去中心化金融包含去中心化金融市場、去中心化金融機構、資產(chǎn)持有者和使用者。它們的關系見下圖：

加密資產(chǎn)在持有人和使用人之間，通過去中心化金融市場進行流動。一個最典型的例子就是EOS網(wǎng)絡上的REX，盈余持有EOS的人并沒有完全使用EOS，它可以租賃給那些需要使用的“資源貧乏的組織和個人”。

從而達到充分釋放市場活力，連接加密資產(chǎn)持有者和加密資產(chǎn)使用者，雙方圍繞著“利息”這個時間的價格來完成資源的錯期配置，這是金融市場要解決的問題。

DeFi的產(chǎn)品類型   在傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品上加入去中心化屬性，會帶來的是去中心化金融，在傳統(tǒng)市場上運行良好的金融產(chǎn)品，都可以將其去中心化移植到去中心化金融市場里，主要包含保險與對沖業(yè)務、抵押融資業(yè)務、租賃業(yè)務。

1、保險與對沖業(yè)務。成熟的去中心化金融市場，將會解決比特幣價格波動，通過發(fā)行比特幣權證，多空雙方在權證領域展開交易。一旦出現(xiàn)超級波動，只有權證損失而不會威脅到比特幣的價格。

同時，權證是典型的金融市場產(chǎn)品，離開了“實體”的比特幣，進入純粹權證交易模式。一個人如果預計到加密資產(chǎn)價格上漲，他應該買入權證，既能享受到價格上漲帶來的利潤，也能夠避免幣價腰斬帶來的損失，即通過權證的價格和收益反映加密貨幣市場的增值，而不是幣價本身的劇烈翻倍。

對沖的本質(zhì)是價格保險。去中心化金融將會提供完善的風險對沖市場。通過交易成本的競爭，最終取代黃金在金融對沖市場的位置。

2、抵押融資與貼現(xiàn)業(yè)務。如果一個人持有10個比特幣，但他現(xiàn)在需要資金，他并不愿意將比特幣出售，那么金融市場需要提供貼現(xiàn)能力，如果他認為比特幣的上漲可以覆蓋貼現(xiàn)損失，他可以選擇貼現(xiàn)來解決當下的資金需求。如果它認為貼現(xiàn)依然不夠劃算，那么去中心化金融市場可以提供抵押融資服務。

完善的去中心化金融市場里，任何人都可以推出投資產(chǎn)品和期貨產(chǎn)品。例如，項目方抵押了100個比特幣發(fā)行FIT，開盤價格為1USDT，承諾3個月后，以1.1USDT的價格自動回收，或者由其它組織幫助他完成抵押。這是一種完善的借貸市場，持有USDT的資產(chǎn)者并不使用的它的USDT，他可以借給那些需要融資的項目方。而持有抵押物資的項目方并不想出售抵押物資，雙方可以基于去中心化信任機制，通過市場的方式完成資金配置。

3、租賃業(yè)務。去中心化金融提供了一個去中心化的“金融市場”，在市場里，資金持有方出租自己的資金給資金借貸方，雙方達成時間的價格。先付出全部的利息，然后使用資源，資源的所有權和使用權分離，借貸方獲得使用權，就像租賃房產(chǎn)一樣。

DeFi的參與者與業(yè)務實現(xiàn)   市場參與者包含金融市場技術開發(fā)者(他們提供了金融市場工具給所有人)、金融市場的機構參與者(典型的例如Facebook提供穩(wěn)定幣)、金融市場交易雙方。

1、金融市場技術開發(fā)者。去中心化金融系統(tǒng)是運行在高性能公鏈上的一系列智能合約，這些智能合約是開放性的，合約運行的參數(shù)由交易雙方來決定。跟公信寶有些相似，但場景業(yè)務更加開放。這樣的一個金融市場由技術開發(fā)者指定寬松的標準，可以是公司實體，也可以是DAC組織，他們僅僅做出技術實現(xiàn)，并不能約定市場如何交易。

2、機構參與者。金融機構提供實物抵押/備付金等資產(chǎn)的鏈下映射，就像Facebook的穩(wěn)定幣一樣，這一部分是強監(jiān)管的，在去中心化合約中引入，作為價值錨定和貨幣中介。

3、交易雙方。交易的雙方需要對業(yè)務進行描述，達成協(xié)議后，通過去中心化的智能合約來實現(xiàn)。   某些場景下，并沒有預先可見的交易參與者，這需要金融市場預設通用合約，之后采取競價的模式在市場出售，就像IPO一樣運行。

事實上，在傳統(tǒng)的VC領域，創(chuàng)業(yè)者也已經(jīng)習慣于讓資方來分擔風險和收益。一個團隊設計了一個項目，項目可能成功也可能失敗，創(chuàng)業(yè)團隊分配50%的風險給資方，同時也出讓了50%收益給資方，這是典型的天使合約。

而在資金借貸市場，金融產(chǎn)品的設計將會更加靈活。由于幣價的不可預測，一個擁有100個比特幣的創(chuàng)業(yè)團隊，在不愿意出售比特幣的同時，可以抵押一部分比特幣進行融資，并將比特幣抵押進合約內(nèi)，公開售賣這些期限資產(chǎn)完成資金籌集。

總之，DeFi合約具有自動交割、不可篡改、高吞吐量、公開公平公正的運行規(guī)則，這將會引領去中心化普惠金融的誕生，催生加密資產(chǎn)的應用落地。

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